香港迈出大胆一步，力争主导黄金交易
香港正准备于下周与上海黄金交易所签署一份具有里程碑意义的谅解备忘录，朝着建立跨境黄金交易清算系统迈出重要一步。财政司司长陈茂波周日宣布，双方将在1月26日至27日举行的亚洲金融论坛期间正式签署协议，为两大亚洲金融市场加强互联互通铺路。
这项计划旨在建立中央清算系统，作为重要金融基础设施，提升香港黄金交易和交割的可靠性与效率。陈茂波表示，目标是在今年内启动试运行，并邀请上海黄金交易所参与该系统。
这一进展正值黄金市场异常活跃之际。2025年金价上涨逾60%，创下自1979年以来最大的年度涨幅。陈茂波表示，去年第三季度，全球黄金需求总值同比增长44%，达到1460亿美元。
我们正加快推动建立中央清算系统，将其作为重要金融基础设施，以提升香港黄金交易和交割的可靠性与效率、降低交易成本并增加流动性。
香港财经事务及库务局局长许正宇强调，香港将发挥国际联系优势，与上海市场形成互补，强化国家层面的黄金价格发现机制。这一合作体现了香港全球互联互通优势与中国内地庞大市场资源的战略结合。
了解中央清算系统
对于不熟悉金融基础设施的读者来说，中央清算系统是在金融交易中充当买卖双方中介的机制。双方不再直接交易，而是通过清算所进行交易；清算所对每位卖方来说都是买方，对每位买方来说都是卖方。这种安排可大幅降低交易对手风险，即交易一方违约或未能履行义务的风险。
目前，香港黄金市场的场外现货交易依赖买卖双方直接结算。引入中央清算系统后，清算所将介于交易双方之间，使这一流程实现现代化。这一变化将让交易更安全、高效，并有望吸引更多需要健全风险管理框架的机构投资者。
清算系统还有助于降低交易成本、提高市场流动性。成本降低能让更多参与者更容易进入市场，而流动性提高意味着投资者买卖黄金时不必大幅影响其价格。这些改进对于香港与伦敦、纽约等成熟黄金交易中心竞争至关重要。
香港黄金市场的演进
香港作为贵金属交易中心历史悠久，早年曾是黄金流入中国的门户。2025年1月1日，香港将已有114年历史的金银业贸易场改组为香港黄金交易所，展现了其推动大宗商品战略现代化的决心。
随着金价上涨，交易活动也日趋活跃。陈茂波表示，截至2025年11月，香港传统交易标准“九九金”（纯度为99%的黄金）日均成交额同比增长逾一倍，达到29亿港元（约合3.72亿美元）。成交量激增反映出投资者对黄金的兴趣日益浓厚，既将其视为避险资产，也视为对冲通胀的工具。
支持交易增长的实体基础设施也在迅速扩张。目前，香港繁忙机场内一座隐蔽的金库存放着近150吨黄金，按当前价格计算价值逾200亿美元。未来三年，计划将其容量扩大至近七倍，达到新加坡樟宜机场附近竞争性金库储量的两倍。
香港政府设定了雄心勃勃的目标，计划在三年内将黄金仓储能力提升至逾2000吨。扩容将推动香港成为区域黄金储备中心，为其打造全球交易中心的目标提供必要的实物支撑。
与中国内地的战略融合
与上海的合作建立在两地现有协作基础之上。上海黄金交易所国际板已在香港设立首个境外交割仓库，并推出在香港交割的新合约。此外，上海黄金交易所于2025年6月在香港开设首个境外金库，由中国银行（香港）运营，为国际客户提供以人民币计价的黄金交易和仓储服务。
这些实体基础设施为市场进一步融合奠定了基础。即将签署的谅解备忘录将正式确立香港与内地市场互通的框架，未来有望实现跨境交易无缝衔接。这种融合将使国际投资者能够直接进入中国庞大的黄金市场。中国是全球最大的黄金消费国。
香港政府一直积极支持构建完善的黄金产业生态。除仓储和交易外，相关举措还包括鼓励黄金交易商在香港设立或扩建精炼厂，探讨利用内地提供的原料进行加工、生产精炼黄金后运往香港交易的可行性，以及支持开发代币化黄金等新型投资产品。
地缘政治背景与市场动态
在更广泛的地缘政治和经济趋势下，这项计划的推出时机尤为重要。随着地缘政治紧张局势加剧，投资者日益减少对美元计价资产的配置。这一趋势推高了对其他价值储存手段的需求，而黄金历来在不确定时期受益。
香港将自身定位为连接国际黄金市场与中国内地交易基础设施的桥梁。凭借完善的监管框架和离岸人民币流动性，香港是承担这一中介角色的理想之地。随着全球投资者寻求降低对以美国为中心的金融体系的依赖，香港可为其进入亚洲黄金市场提供门户，同时避免直接进入内地市场面临的货币和监管限制。
2025年12月，香港成立由财政司司长陈茂波领导的商品策略委员会，表明政府致力于在传统金融服务之外发展香港的大宗商品生态。这一高层协调机制将有助于确保黄金交易等各项举措获得必要支持和监管关注，推动其取得成功。
更广泛的金融服务战略
黄金交易计划是巩固并提升香港国际金融中心地位整体战略的一部分。行政长官李家超在《2025年施政报告》中提出了涵盖多个金融领域的雄心勃勃的发展计划，并将黄金交易列为重点增长领域。
政府已接纳促进黄金市场发展工作小组提出的建议，并正在落实多项举措，包括支持香港机场管理局和金融机构设立黄金仓储设施，通过协助发行机构推出黄金基金来丰富黄金投资工具，以及支持成立黄金业贸易协会。
近期，香港金融服务业展现出强劲势头。恒生指数年初至今上涨逾20%，日均成交额达到2500亿港元，接近上一年的两倍。截至2025年8月底，首次公开募股（IPO）累计集资额超过1300亿港元，接近上年同期的六倍，香港IPO集资额位居全球第一。
这一成绩为拓展大宗商品交易奠定了坚实基础。凭借已建立的声誉、法律框架和金融基础设施，香港具备良好条件丰富市场服务，并在全球黄金交易量中争取更大份额。
投资产品与创新
除了实物交易和仓储，香港还在开发创新投资产品，以吸引资金进入黄金市场。政府计划支持发展代币化黄金，即在区块链上代表实物黄金的资产，从而实现碎片化持有和更便捷的交易。
代币化有望显著降低零售投资者参与门槛，让那些希望投资黄金、却无力购买实物金条的人也能参与。它还可以加快结算，并降低实物黄金的仓储和保险成本。这类金融创新体现了香港将传统大宗商品交易与现代金融科技相结合的意图。
香港金融管理局（金管局）一直积极推动“Ensemble项目”，旨在支持代币化市场发展。该项目通过沙盒试验，让业界参与者在实际业务场景中探索运用区块链技术建设新一代金融基础设施。黄金市场可能成为检验这些创新的理想试点领域。
竞争格局与区域角力
香港争取成为黄金交易中心之际，区域竞争也在加剧。新加坡已发展成为重要的贵金属仓储和交易中心，尤其服务于财富管理客户。香港计划将仓储能力扩大至超过新加坡设施的规模，凸显出这一市场竞争之激烈。
不过，香港拥有多项独特优势。香港毗邻全球最大的黄金消费国中国，拥有天然的市场需求。此外，通过各类“互联互通”计划与内地市场接轨，也使投资者能够获得新加坡无法比拟的市场准入。香港所处时区与亚洲和欧洲市场均有重叠，也为全球参与者提供了更长的交易时段。
2025年1月，香港获准成为伦敦金属交易所认可的交割仓库所在地，进一步提升了其作为大宗商品中心的资质。这一国际主要交易所的认可，印证了香港的基础设施和监管标准。
实施时间表与挑战
虽然目标明确，但要建设世界级黄金交易中心仍面临多项挑战。清算系统计划于2026年内启动试运行，但建设所需技术和监管框架、吸引市场参与者，都需要周密协调。
香港与中国内地的监管协调对于顺利开展跨境业务至关重要。尽管两地实行不同的法律制度，但“一国两制”框架此前已通过“股票通”等计划实现有效金融合作。类似模式也可用于黄金交易。
市场教育同样重要。国际投资者需要了解香港黄金市场的具体特点，包括香港传统交易中使用的独特标准“九九金”。为吸引全球参与者，可能有必要转向更国际化的标准，同时保留本地市场特色。
长期愿景
香港对黄金产业的雄心不止于交易，还涵盖整个价值链。政府支持设立精炼厂、探索与内地设施开展加工合作，并发展物流基础设施。这一全面布局旨在打造能够参与全球竞争、自我持续发展的生态体系。
成立黄金业贸易协会将有助于协调行业行动、推广最佳实践，并向监管机构反映行业诉求。此类组织在其他成功金融市场的发展过程中发挥了重要作用。
最终，香港希望利用其全球最大离岸人民币业务中心的地位，推动以人民币计价的黄金交易。这可能包括开发人民币计价的黄金产品和服务，在保持国际市场准入的同时，进一步融入中国金融体系。
要点
香港与上海黄金交易所合作，体现了香港将自身打造为全球黄金交易中心的战略布局。这项计划将实物基础设施扩建、金融创新和市场融合结合起来，构建完善的黄金生态体系。
- 香港将于亚洲金融论坛期间（2026年1月26日至27日）与上海黄金交易所签署谅解备忘录，建立跨境黄金交易清算系统
- 中央清算系统计划于2026年内启动试运行，并将邀请上海黄金交易所参与
- 2025年金价上涨逾60%，创下自1979年以来最大的年度涨幅；第三季度全球黄金需求达到1460亿美元
- 香港计划在三年内将黄金仓储能力从150吨扩大至逾2000吨
- 截至2025年11月，香港九九金日均成交额同比增长逾一倍，达到29亿港元
- 这项计划旨在通过中央清算降低交易对手风险和交易成本，并提高市场流动性
- 上海黄金交易所于2025年6月在香港设立首个境外金库，由中国银行（香港）运营
- 香港政府于2025年12月成立商品策略委员会，以发展香港的大宗商品生态
- 香港正在探索代币化黄金和人民币计价黄金交易等创新产品
- 整体战略还包括设立精炼厂、开发投资工具，以及成立黄金业贸易协会
