乐天势头增强，尽管九个月仍录得净亏损
乐天集团在2024年前九个月连续第七年同期录得净亏损，但 headline 背后显示，公司正重新获得经营动能。1月至9月，乐天报告合并净亏损1512亿日元，约合9.78亿美元。销售额增长10.5%，创同期新高；集团六年来首次在这九个月期间录得营业利润。尽管用户数量持续增长，亏损仍集中在移动业务部门。由于部分地区客户增长不及预期，公司还确认了退出在线超市服务所产生的相关成本。电商和金融服务业务的强劲表现帮助抵消了这些不利因素。
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管理层将营收韧性归因于生态系统效应。公司表示，其移动服务、电商平台、支付业务和金融产品之间的联动，正吸引客户更深入地使用其涵盖70多项服务的网络。政府规则变更、禁止此类捐赠获得奖励积分之前，故乡税捐赠出现激增，带动公司互联网业务在年末走强。包括信用卡、银行和证券业务在内的金融服务，手续费和利息收入均有所增加。
董事长兼首席执行官三木谷浩史将移动业务增长置于更广泛的生态系统战略中。他表示，移动业务与乐天其他服务之间的协同效应超出内部预期。他还谈到用户增长势头时表示：
我们希望能够继续以目前的速度吸引移动业务客户。
营业利润与净利润有着重要区别。营业利润反映公司核心业务的表现，不包括利息、税项和部分非现金项目。净利润则计入所有成本，包括债务利息和其他非经营性因素。乐天建设移动网络需要在网络设备和频谱方面进行大量前期投资。即使集团2024年整体运营有所改善，这些资产的折旧和融资成本仍拖累最终利润。
2024年发生了哪些变化
到年中，乐天的发展势头已经转变。第二季度，合并营收达到5373亿日元，同比增长8.1%，创第二季度历史新高。第三季度营收升至创纪录的5667亿日元，同比增长9.3%；按非公认会计准则计算，集团营业收入为123亿日元，这是该指标五年来首次在单季度实现盈利。乐天移动通过出售并租回网络资产筹集约1700亿日元，流动性因此有所改善。管理层表示，互联网服务和金融科技业务产生的现金有助于降低债务，成本管控和效率提升也已见效。人工智能也提高了效率：通过在线支持和自动化，乐天移动的客户支持成本降低了30%以上。
营业利润恢复
2024全年，乐天报告合并营收约2.3万亿日元，创历史新高，同比增长10%，实现连续第28年营收增长。非公认会计准则营业收入转正，达到70亿日元，较上年改善约1600亿日元。国际财务报告准则营业利润升至530亿日元，增加约2660亿日元。集团合并EBITDA增至3260亿日元，较2023年翻了一倍以上。集团表示，2024年实现了自我融资，即通过内部现金创造以及移动业务部门的融资，满足移动业务的资本支出需求和利息支付，且母公司层面没有新增计息债务。乐天移动也在12月首次实现单月EBITDA盈利，录得23亿日元。
尽管经营指标扭亏为盈，全年净利润仍为负数。公司数据显示，2024年净亏损在1600亿日元出头，较2023年大幅收窄。营业利润与净利润之间的差距，反映了持续的利息支出、折旧以及与货币对冲相关的按市值计价影响。为管理资产负债表，集团在2024年末置换了以美元计价的无期限次级债券，并于2025年初赎回其中约400亿日元，同时继续分散安排未来的债券赎回。
移动业务出现转机，但仍面临艰巨任务
移动业务仍是盈利能力的最大拖累，但2024年的趋势有所改善。该部门营收升至4407亿日元，同比增长20.9%。非公认会计准则营业亏损收窄1056亿日元，降至2089亿日元。单独来看，乐天移动营收为2839亿日元，同比增长26.2%，EBITDA大幅改善。截至12月底，用户数达到830万。第四季度每用户平均收入升至2856日元，得益于网络质量改善、数据使用量增长、部分可选服务开始收费，以及营销推广带来的广告收入增加。常被称为“铂金频段”、室内覆盖能力更强的700 MHz频谱商用服务持续推出，5G网络也在不断扩展。乐天还表示正与AST SpaceMobile合作开展卫星与移动网络连接测试，计划于2025年春季进行测试，并以2026年推出服务为目标。
乐天移动如何与日本三大运营商竞争
乐天仍是由NTT Docomo、KDDI和软银主导的市场中的挑战者。这些老牌运营商的客户数量比乐天多出数千万：Docomo接近9100万，KDDI约3300万，软银超过3100万。乐天计划通过改善覆盖范围、保持资费简单明了来缩小差距，同时以积分和优惠吸引用户使用乐天的其他服务。公司计划在2025年新增约1万个基站，以提升服务质量并减少漫游。管理层暗示，资本支出将有所增加，2025年约为1500亿日元，高于2024年较低的支出水平。随着覆盖改善，用户流失率有所下降，ARPU也在上升，但在竞争激烈的市场中，移动业务能否实现全面盈利，仍取决于用户数量持续增长和严格控制成本。
人工智能降低成本、改善服务
随着乐天应用软件和自动化技术，移动业务的成本结构正在发生变化。公司的“Triple 20”计划旨在使运营、营销和客户服务效率各提升20%。在线支持和人工智能使客户支持成本降低了30%以上。乐天推出了通信应用内的人工智能聊天服务Rakuten Link AI，让用户无需安装额外软件或付费即可使用生成式人工智能。网络运营基于云原生和开放式无线接入网（Open RAN）架构，可通过软件更新优化容量和能耗。这些工具有助于以较低的新增成本扩大覆盖范围，并支持移动业务朝着2025年实现全年EBITDA盈利的目标迈进。
互联网服务和金融科技业务承担重任
互联网服务和金融科技业务再次稳定了集团业绩。互联网服务营收达1.28万亿日元，同比增长5.8%；非公认会计准则营业收入为851亿日元，同比增长29.8%。日本国内电商商品交易总额（GMS）为5.96万亿日元，略有下降，公司将其归因于旅游扶持计划结束，以及乐天支付业务转入金融科技部门。剔除这些因素后，公司表示日本国内电商GMS增长了4.6%。乐天市场正在部署人工智能，以改进搜索、总结评价并提供个性化推荐，帮助商家更轻松地将流量转化为销售额。
金融科技部门营收达8204亿日元，同比增长13.1%；非公认会计准则营业收入为1534亿日元，同比增长37.9%。随着会员规模扩大、持卡人消费增加，乐天信用卡购物交易额增长13.7%，达到24.0万亿日元。乐天银行年末账户数达1648万户，同比增长11.6%，存款增至12.0万亿日元。下半年利息收入增加，推动盈利能力提升。尽管日本股票交易转为零佣金，乐天证券客户账户仍增至1193万户以上，营收和利润均有所增长。乐天支付继续扩大规模，并通过收紧营销支出实现全年营业盈利。管理层表示，信用卡业务仍有增长空间，包括拓展乐天市场上的中小商户客户，以及通过与瑞穗银行合作触达大型企业。
故乡税规则变更为何推动购物增长
日本的故乡税制度（furusato nozei）允许纳税人将部分税款捐给自己选择的地方政府，以获得税收减免和当地特产。电商平台上的此类捐赠过去往往附有奖励积分。政府禁止此类捐赠获得奖励积分的规定生效后，许多人赶在规则变更前集中捐赠。乐天表示，这波捐赠热潮带动其互联网业务在年末增长。这一事件凸显了政策变化如何在短期内改变购物行为并影响平台交易。
资产负债表、融资与债务管理
乐天强调，集团2024年实现了自我融资，通过金融科技业务现金流、互联网服务业务EBITDA、营运资金举措以及移动部门融资，覆盖移动业务资本支出和利息支付。第三季度出售并租回移动网络资产，在没有增加母公司层面借款的情况下补充了流动性。公司还对无期限次级债券进行了再融资，并于2025年初提前回购其中一部分，同时管理其他债务的到期安排。这些举措旨在逐步降低融资成本，减少日元汇率和利率波动带来的影响。管理层还指出，技术性对冲效应会造成短期净利润波动，这与业务的基本经营表现有所区别。
投资者2025年关注什么
接下来的关键目标已经明确。乐天移动计划在2025年实现全年EBITDA盈利，基础是2024年12月首次实现单月盈利。增加用户仍是核心目标，管理层表示，计划到2025年底将线路数增至约1000万。随着新增基站，并继续优化Open RAN平台上的网络软件，公司预计覆盖范围将进一步改善。资本支出执行、用户流失控制和ARPU增长的情况，将决定移动业务能否在与市场既有巨头竞争的同时继续收窄亏损。
人工智能是集团的一项重点主题。2024年，乐天在其生态系统内推出了数十种人工智能工具，包括为商家提供模板和解决方案的Rakuten AI for Business，以及集成到电商和通信服务中的效率工具。合作伙伴关系也在扩大其覆盖范围，例如与日本一家大型硬件合作伙伴合作，计划将乐天人工智能引入个人电脑。投资者正在关注这些举措能否提升客户参与度、降低成本并扩大各业务部门的利润率，涵盖移动业务以及电商和金融服务。市场有时会对经营表现改善的迹象作出积极反应，例如乐天在2025年的一次业务更新强调营收增长、EBITDA改善和移动业务进展后，股价上涨超过10%。
要点
- 2024年前九个月净亏损1512亿日元，为连续第七年同期亏损；同期销售额增长10.5%，创历史新高。
- 乐天在1月至9月期间六年来首次恢复营业盈利，电商和金融科技业务表现强劲是重要助力。
- 2024全年营收创纪录，达到2.3万亿日元，同比增长10%；非公认会计准则营业收入为70亿日元，国际财务报告准则营业利润为530亿日元。
- 全年净利润仍为负数，净亏损在1600亿日元出头，原因包括融资成本、折旧和对冲影响。
- 乐天移动于2024年12月首次实现单月EBITDA盈利，年末用户数达到830万，第四季度ARPU升至2856日元。
- 2024年移动业务部门营收增长20.9%，亏损有所收窄，但非公认会计准则营业亏损仍然较大。
- 互联网服务营收为1.28万亿日元，非公认会计准则营业收入为851亿日元，人工智能功能改善了购物体验。
- 金融科技业务营收为8204亿日元，非公认会计准则营业收入为1534亿日元；乐天信用卡、银行、证券和支付业务均实现强劲增长。
- 乐天表示，2024年实现了自我融资，对无期限次级债券进行了再融资，并于2025年初回购约400亿日元的此类债券。
- 2025年的重点包括移动业务实现全年EBITDA盈利、推动移动线路数增至约1000万、继续部署人工智能以及严控融资。
